近日，摩根士丹利发布了一份关于eBay的研究报告，其中重点分析了eBay旗下二手服装平台Depop未来的四种可能发展情景。报告维持对eBay的"增持"评级，目标股价为127美元。这一分析出现在eBay股价自2026年5月高点下跌约15%的背景下，市场对eBay在Depop上的投入增加及其与竞争对手Vinted的竞争态势表示担忧。

报告指出，最可能的情景（概率40%）是eBay与Vinted将进入持续的投入比拼。这可能导致eBay 2027年的盈利受到短线压力，但摩根士丹利认为Depop在美国拥有更大的用户基础，这一先发优势可能在长期竞争中帮助eBay巩固地位。

第二种情景（概率30%）是双方都能较为克制地投入，避免在低效广告上过度开销。在这一情况下，eBay既能减少盈利压力，又能继续享受线上转售市场增长的红利。

第三种情景（概率20%）是Vinted可能因美国市场竞争成本过高而减少投入，转而将资源投向其他市场。摩根士丹利认为这可能对eBay构成利好，有助于减少Depop面临的竞争压力。历史数据显示，Vinted在欧洲曾采取激进投入策略，特别是在英国，通过自2021年起大幅增加投入，最终获得了更大的市场份额。

最不可能的情景（概率10%）是eBay选择缩减在Depop上的投入。这虽然可能在短期内带来盈利改善，但将为Vinted在美国市场创造更大的发展机会，成为摩根士丹利看涨eBay的最大长期风险。

摩根士丹利还引用其他二手交易行业案例作为参考。例如，Poshmark上市后因营销支出连续两年增长快于营收，最终被以12亿美元的价格收购，这表明强力投入并不等同于必然成功。

与此同时，eBay近期整体业绩显示了增长动力：二季度营收同比增长15%。eBay首席财务官Peggy Alford表示，部分额外用于Depop的投入可能来源于现有营销资源的调整，而非完全新增成本。未来数个季度的业绩指引将帮助市场更清楚地判断此战略的实际成效。

来源: 4 key scenarios could shape eBay’s next chapter · 原文发布于 2026-08-19